国际工程承包的资金风险管理研究

发布时间:2021-12-03 11:23:28

 1999 年 7 月

系统工程理论与实践

第 7 期 

国际工程承包的资金风险管理研究α
雷军华, 龙世辉, 孙锡衡
(天津大学水资源与港湾工程系, 天津 300072)
摘要 将风险分析技术用于国际工程资金管理领域, 在总结以往的风险分析理论的基础上, 通过对国 际工程承包资金风险的辨识、估计和评价, 结合对工程现金流分析, 系统分析了国际工程承包中可能 遇到的风险, 建立了一组资金风险评价的数学模型, 并结合计算机模拟技术, 编制了风险模拟计算程 序. 最后, 以承包尼泊尔某工程为例, 证明了该方法的可行性和有效性. 关键词 国际工程承包; 资金风险; 风险模拟
T he Study of Cap ita l R isk M anagem en t in In terna t iona l Con st ruct ion Con t ract ing
L E I J unhua, LON G Sh ihu i, SU N X iheng
(H yd ro. Eng. D ep. , T ianJ in U n iversity, T ian jin 300072)
Abstract  In th is p ap er, the cap ita l risk m anagem en t of in terna tiona l con struction by m ean s of risk ana lysis is described. F irst, the trad itiona l theo ries of cap ita l risk ana lysis a re d iscu ssed in deta il. T hen, po ssib le cap ita l risk s in in terna tiona l con struction con2 tracting a re ana lyzed and a ssessed system a tica lly. T h ird, a series of m a them a tica lm odels of a ssessing cap ita l risk s a re estab lished after ana lyzing the ca sh flow of the p ro ject. B a sed on the ana lysis m en tioned above, com p u ter sim u la tion p rog ram s a re develop ed. F ina lly, a s an exam p le, a N ep a l’s p ro ject is show n. T he resu lt show s tha t the p ropo sed m ethod s a re fea sib le and effective. Keywords in terna tiona l con struction con tracting; cap ita l risk; risk sim u la tion
1 引言
国际工程涉及工程所在国的政治、经济、法律、地理环境以及技术规范等各个方面, 只要其中一个环节 出现意外, 便会影响工程建设的顺利进行. 另外, 海外承包市场的国际竞争日趋激烈, 业主的条件又越来越 苛刻. 因此, 国际工程承包已成为一项高风险的投资事业, 这样, 就有必要系统地研究国际工程资金风险防 范问题.
综合前人的资金风险理论及方法, 可将其分为三大类: 定性分析方法、概率和效用值分析方法、折现率 分析方法. 其中, 定性分析和概率效用分析方法是人们广为采用和较常见的分析方法; 风险折现率分析方 法是把投资者的收益率与工程现金流结合起来使用的方法, 其关键在于如何确定收益率的值. 以上讨论的 风险分析的一般方法, 均不能完全适用于国际工程的资金风险管理. 因此, 有必要针对国际工程风险的特 殊性和复杂性辨识出相应的资金风险, 建立相应的资金风险分析与评价模型, 进而帮助施工单位成功地管 理风险.
α 收稿日期: 1998201212 资助项目: 国家自然科学基金 (项目编号: 59579029) 资助 ? 1995-2005 Tsinghua Tongfang Optical Disc Co., Ltd. All rights reserved.

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国际工程承包的资金风险管理研究

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2 现金流风险系统分析

由于现金流反映了资金的运动情况和公司的经营状况, 因此, 要研究施工承包单位资金投入和回收的

变动情况, 就一定要结合工程的现金流程来进行. 本节就是从这个角度出发, 首先探讨组成现金流的各种

风险因素, 然后利用层次分析法, 建立了现金流风险系统层次图, 并对较难量化评估的通货膨胀风险进行

了专门讨论.

211 现金流风险系统层次图 (见图 1)

212 通货膨胀风险分析

1) 通货膨胀的测定

a. 首先计算出通货膨胀价格指数 I k . 可用两种方法:

n
∑g iP ik

Ik =

i= 1 n

∑g iP i0

i= 1

其中, g i 表示系统中各种商品因子的数量, n 为系统中因子数, P i0为各因子的基期价格, P ik 表示报告期各因

子的价格.

或者:

m

∑ Ξi =

j=

kj
1

×

cij cj

n

∑ I k =

i=

1

Ξi

×

P P

ik i0

其中, m 为工程个数, k j 为第 j 个工程价值占所有工程价值总和的比重, cj 为第 j 工程的价值, C ij 为 j 工程

中第 i 项因子的价值, Ξi 为系统中各因子的权重.

b. 计算通货膨胀率:

S=

1

I k+ m Ik

m
-

1

  2) 通货膨胀的影响模型

通货膨胀的影响, 可在承包者的收益现值V 中反映出来

V

=

R (1 + (1 +

Sθ) T r) T1

-

C (1 + (1 +

S )T r) T 2

-

X (1 + r) T3

其中, R 为业主支付款, C 为工程造价, X 为税收, r 为利率, S 为实际通货膨胀率, Sθ 为估计通货膨胀率, T

为某一施工期, T 1 为业主的付款时间, T 2 为承包商的付款时间, T 3 为承包商的纳税时间.

  3) 通货膨胀合同管理

合同中一般规定有通货膨胀补偿公式

Pk =

Pk ×

Ik I0

其中, P k: K 期的施工工程价值 (按基期估计合同价)

P k: 对承包商的调整价

I 0, I k: 基础期和报告期的价格指数

该公式执行时一个最大的问题就是市场价格指数是哪一天的, 例如每月底制作结算单时, 用本月末的

市场价格指数就会不太反映实际,

故引入最新可得到的价格指数

I

′ k

Pk =

Pk ×

I

′ k

I0

  由于实际价格指数 I k (付款时) 和最新可得到的价格指数不同引起的价值损失, 可在完工后进行补偿.

设完工时的附加调整值为 Pm , 对应价格指数为 Im , 此处, I 0< Ik′< I k < Im , 则

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∑ ∑ Pm = ( P k k

Pk
k

I0 ) Ik

Im I0

  以上补偿方法是一种改进, 它能否得到应用, 需由业主、工程师、承包商三方协商解决.

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第7期

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3 现金流评价模型
资金的现金流是由资金的输入流与输出流两部分组成. 其中, 资金的输出流就是承包商的成本进度计 划, 资金的输入流则是业主根据承包商的施工进度, 进行工程款支付. 本节将在分析工程资金的输入、输出 基础上, 首先建立现金流评价结构图, 然后对其中各个子模型进行讨论. 311 现金流评价结构 (如图 2 所示)

N PV 评价模型 现金流模型

通货膨胀改进模型

输入流模型

输出流模型

工拖 程期 进支 度付 模模 型型

预保 付留 款金 扣扣 留留 模模 型型

材劳设 料务备 费费费 用用用

分间 包接 商费 费用 用

图 2 现金流评价结构图

312 输入流模型

P j = E j- b + M j

  其中, P j 为业主支付款, E j- b代表扣除保留金、预付款后 j - b 月的工程款. M j 是个变量, 可在预付款

模型、保留金模型中计算得到. 其中M j > 0 表示业主支付预付款或退还保留金,M j < 0 表示承包商退还预

付款或保留金被扣留.

313 输出流模型

实际就是承包商的月成本支出, 用 C j 表示.

314 现金流模型

N j = Pj - Cj - Pj ×y

式中, y 为税率, N j 为 j 时期现金流值.

315 累计现金流模型

n

∑ F j =

Nj

j= 1

  F j 值不同, 其含义不尽相同, 因此有必要进行如下讨论:

1) 工程初期, 由于业主支付工程启动费用、材料设备预付款, 此时 F j > 0.

承包商因此节省了利息支出

I

′ j

I ′j = F j × R

式中 I ′j 表示潜在收入, R 为贷款利率.

2) 随着工程建设的进行, 承包商出现资金短缺, 此时 F j < 0, 则

Ij = Fj ×R

  3) 工程后期, 承包商资金出现盈余, F j > 0, 承包商可将这部分盈余资金进行再投资, 用Q j 表示:

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系统工程理论与实践

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则净现值评价模型为:

Q j = F j + F j- 1 × R

I

′ j

(1 + r) j

工程初期

N PV j =

Ij (1 + r) j

工程中期

Qj (1 + r) j

工程后期

其中, r 为工程实际利率.

根据 N PV 大小, 可以判断投标方案或施工方案的优劣或取舍.

316 通货膨胀改进模型

如前所述, 每个国家都存在一定程度的通货膨胀, 因此有必要用通货膨胀率 S 对 P j , C j , N PV j 进行改

进, 设改进后的值分别为 P S j , CS j , N PV S j.

当实际利率为 r, 通货膨胀率为 S 时, 名义利率 rm 与实际利率 r 的关系为

1 + rm = (1 + S ) (1 + r) = 1 + S + r + S r

rm = S + r + S r   当通货膨胀轻微时, S ·r≈ 0, 所以上式可省略为:

所以改进后的净现值评价模型为:

rm = S + r

I

′ j

(1 + rm ) j

工程初期

N PV j =

Ij (1 + rm ) j

工程中期

Qj (1 + rm ) j

工程后期

4 现金流风险模拟

从前面的分析中, 我们知道现金流中隐含的风险因素较多, 当这些不确定因素以概率描述时, 从理论

上可以求出净现金流、净现值的分布情况. 但在实际运算中几乎是不可能的, 因此本文采用模拟仿真的方

法来解决, 研制开发了一套风险模拟程序. 该程序可计算预付款、保留金、利率、通货膨胀、支付期、税率等

几种经济因素变化时, 工程N PV 的敏感程度, 并可描绘出 N PV 样本分布情况.

411 风险程度的衡量

采用风险度 FD 进行衡量:

FD = Ρ -

(M x - X 0) Mx

其中, Ρ 为方差,M x 为均值, X 0 为各指标估计值. 风险度愈大, 其内含的风险越高. 412 现金流风险评估模型

由于本文的侧重点是承包商资金的风险研究, 因此对承包商的成本计划、施工计划就不做详细描述,

而是用最可能的估计值代替. 而其他经济因素, 如预付款、保留金等则以概率的形式估计出来. 其评估模

型如图 3 示.

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直接费用、部分间接 费用

预付款、保留金支付 期等分布

总的幕景
幕景分析
经济模型
评价结果
条件综合
绘 图
评估及反馈
结 果
图 3 资金风险评估图 413 风险模拟的程序设计
针对上述分析的过程及评价模型, 我们研制开发了一套风险模拟程序. 该程序可以计算预付款、保留 金、利率、通货膨胀、支付期、税率六种经济因素发生变化时, 净现值样本的均值、方差、风险度等统计指标, 并且可以对各指标进行灵敏度分析, 从而给承包商提供决策参考.
风险模拟的程序结构图见图 4.
5 工程实例分析
最后, 用本文提出的方法对尼泊尔某灌溉工程进行实例分析. 该工程工期为 1983 年 4 月 15 日~ 1986 年 6 月 15 日; 估计通货膨胀服从均值为 5117? , 方差为 01682? 的正态分布; 年利率服从均值为 9115? , 方差为 0187 的正态分布; 工程保留金是从每次工程结算价款中扣 10? , 总计扣除相当于合同总价的 5? ; 预付款相当于合同总价的 15? , 业主扣回预付款从工程完工 20? 开始起扣, 80? 扣完全部预付款; 该地区 历年的合同所得税率均为 55? ; 工程结算单提出后 90 天或 120 天之内付款.
结合前文分析, 计算结果如图 1~ 图 4 所示. 结果表明:
① 该工程风险因素大小依次为: 利率、支付期、通货膨胀、预付款比例、保留金比例. 因此, 承包商在履 行合同当中碰到这类风险就应本着上述排序原则, 先重后轻, 妥善处理各风险因素.
② 模拟次数为 300 次, 呈正态分布, 这同理论上的推导相一致. ③ 净现值均值为 015380, 标准方差为 816391, 由于 015380> 0, 因此该工程盈利的可能性较大. ④ 工程的风险度为 15. 0575, 说明风险度较高. 尽管该工程有利可图, 但承包商还要冒一定风险, 这一 点从净现值样本的标准方差也可看出.

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开 始 输入原始数据

模拟循环

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预付款比例浮动

保留金比例浮动

工期循环

支付期概率 利率概率

税率概率 通货膨胀率概率

计算收入计划 现金流值计算

净现值

计算风险统计指标绘制模拟图

输出、打印

结束
图 4 风险模拟程序结构图
参考文献 [ 1 ] Foad Fa rid. R equ ired R etu rn on Investm en ts in Con struction. Jou rna l of Con struction Eng ineering
and M anagem en t A SCE, 1989, 115 (1) : 109~ 125 [ 2 ] A l2baha r. System a tic R isk M anagem en t A pp roach fo r Con struction P ro jects. Jou rna l of Con struc2
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Con struction D ivision A SCE, 1982, 108 (1) : 147~ 157 [ 4 ] 孙锡衡, 王硕豪 1 涉外工程经营管理. 北京: 水利电力出版社, 1992

? 1995-2005 Tsinghua Tongfang Optical Disc Co., Ltd. All rights reserved.


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